从开店万家到闭店300家！股东撤退，三只松鼠未来怎么走？

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2022年一季度，从开营收净利双双下滑，店万东撤其中营收同比下降15.85%至30.89亿元，家到家股归母净利润同比下降48.75%至1.61亿元

《投资时报》研究员吕贡

进入2022年，闭店三只松鼠股份有限公司（下称三只松鼠，松鼠300783.SZ）大股东仍未停止减持步伐。未走

日前，从开三只松鼠发布公告称，店万东撤公司近日收到持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED的家到家股《减持计划告知函》，因自身资金需求，该股东拟通过集中竞价、大宗交易等方式减持三只松鼠股份合计不超过2406万股，即不超过该公司总股本的6%。据悉，股东的频频减持可以追溯到2020年7月，期间包括NICE GROWTH LIMITED在内的多位股东对所持的三只松鼠股份进行了减持。

此前，三只松鼠刚披露了2021年业绩报告及2022年一季报，报告显示，该公司2021年全年实现营业收入97.70亿元，同比降幅收窄至0.24%，实现归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）同比增长36.43%至4.11亿元。进入2022年后，该公司一季度营收净利双双下滑，其中，营业收入同比下降15.85%至30.89亿元，归母净利润同比下降48.75%至1.61亿元。

《投资时报》研究员注意到，在2021年财报中，三只松鼠提出下半年暂缓门店扩张，并对现有门店进行主动优化的策略，全年投食店和联盟店合计闭店数超过300家。进入2022年后，该公司在一季报中表示，将延续暂停门店扩张计划，大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店，同时提升单店盈利能力。

此前的2019年，三只松鼠方面曾提出线下“万店计划”，即到2020年将开出千家线下店，五年内完成万店目标。如今五年之期几近过半，该公司与“万店目标”之间仍相去甚远。

日前，《投资时报》研究员针对公司的业绩下滑、暂缓门店扩张以及股东频减持等问题，电邮沟通提纲询问三只松鼠相关部门，截至发稿尚未收到公司回复。

一季度营收净利双降

三只松鼠创立于2012年，是一家定位于纯互联网食品品牌的企业，也是目前国内销售规模较大的食品电商企业。该公司主营业务覆盖坚果、肉脯、果干、膨化食品等休闲食品品类。2019年7月12日，三只松鼠正式登陆资本市场，于深交所创业板挂牌上市，上市当天获誉“国民零食第一股”。

近日，三只松鼠接连披露了2021年业绩报告及2022年一季报，数据显示，该公司2021年全年营收同比下降0.24%至97.70亿元，降幅较上年同期的3.72%有所收窄；归母净利润则同比增长36.43%至4.11亿元。

进入2022年后，三只松鼠呈现出营收净利双降趋势，一季度营收同比下降15.85%至30.89亿元，归母净利润同比下降48.75%至1.61亿元。

对于营收的下滑，三只松鼠在一季报中解释称，主要系年货节档期对于一季度销量的影响，以及在竞争加剧、疫情等因素的影响下，公司线上、线下业务销售（收入）均有所下滑所致。

至于一季度利润的下滑，三只松鼠则归结为三方面因素：其一，上年同期基数高；其二，原料成本增加影响毛利率；其三，持续投入超亿元品牌广告费用叠加超1500万元股份支付费用。

《投资时报》研究员拉长时间维度注意到，自2019年上市以来，三只松鼠的营收与净利润就处于不平衡状态。数据披露，2019年至2021年，该公司营收的同比增速分别为45.30%、-3.72%和-0.24%，同期，归母净利润同比增速分别为-21.43%、26.21%和36.43%。

三只松鼠营收及归母净利润同比增长情况（%）

数据来源：公司财报

延续暂停门店扩张计划

《投资时报》研究员注意到，今年五一期间，三只松鼠“2年关店300家”的话题一时引起热议。据财报数据披露，三只松鼠2021年全年投食店和联盟店分别新开12家和341家，而其同年度的闭店数则分别达43家和288家，合计的开店数和闭店数均在300家以上。

在2021年财报中，三只松鼠表示，“疫情反复对门店客流造成一定影响，SKU缩减对门店产品丰富度带来一定挑战。基于转型战略下对门店策略由过去的规模化、粗放型扩张转向优质店铺的可持续经营，下半年度起暂停门店扩张，并对现有门店进行主动优化，新年度将持续该策略。”

在2022年一季报中，三只松鼠称将延续暂停门店扩张计划，大力度关停不符合长期定位、业绩不佳的门店；同时，着力提升单店盈利能力，聚焦优质门店的高质量发展。

线下门店暂停扩张计划的三只松鼠，近年来线上的经营状况也不够理想。数据披露，从2019年至2021年，该公司第三方电商平台的销售收入呈现逐年下滑趋势，即由2019年的98.69亿元一路降至2021年的64.79亿元，占该公司当年度的营收比重也从97%降至66.31%，收入占比减少超三成。

需要注意的是，时至2021年，三只松鼠全年的销售费用超过20亿元，较上年同期增长21.01%，主要系推广费和平台服务费增加较多所致。

在2022年一季报中，三只松鼠也提到了投入超亿元品牌广告费用对于利润短期的影响，仅一季度的销售费用就高达6.83亿元。与此同时，三只松鼠同时期的研发费用一直较低，2019年至2021年期间各年度仅徘徊在5000万元左右，不足亿元，2022年一季度仅有1000多万元。

股东接连减持

此外，自2020年7月以来，三只松鼠股东亦频频减持。据公司公告披露的信息显示，2020年7月，三只松鼠接连收到持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED、LT GROWTH INVESTMENT IX （HK） LIMITED的《减持计划告知函》，减持比例分别为不超过该公司总股本的9%和9%。

据Wind数据披露，2021年第三季度，三只松鼠接连遭到NICE GROWTH LIMITED、上海自友松鼠投资中心（有限合伙）、GAO ZHENG CAPITAL LIMITED、中国股份有限公司-兴全商业模式优选混合型证券投资基金（LOF）多名股东减持，减持比例分别为0.52%、0.49%、0.52%、0.06%。

其中，NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG CAPITAL LIMITED均为IDG资本旗下基金。进入2022年后，IDG资本对于三只松鼠的股份减持仍在继续，最新减持计划于2022年4月刚刚发布，NICE GROWTH LIMITED将会在未来6个月内减持三只松鼠股份合计不超过2460万股，即不超过该公司总股本的6%。